利率与汇率走势分析技术
对外贸易和外汇市场交易活动的变化。一般而言，经济增长加速，国内需求水平提高，会引起更多的进口，从而造成本国货币汇率向下的压力。
第三，通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率变动的一个重要因素，它影响着一国商品、劳务在世界市场上的竞争能力。由于通货膨胀，国内物价上涨，一般会引起出口商品的减少和进口的增加。这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位，导致汇价下跌。例如：１９７４～１９７５年，美国国内通货膨胀率从１１％降为９％，同时，美元汇价保持上升趋势；１９７７～１９７８年美国通货膨胀率上升立即引起美元汇价下跌。
第四，财政赤字。政府的财政赤字常常用作预测汇率变化的重要指标。如果一个国家的财政预算出现巨额赤字，则意味着政府支出过度，一方面可能引起通货膨胀率的上升，另一方面可使国际收支恶化，二者都会导致汇率的自动下浮。
第五，利率。利率下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入。这种由两地利差引起的套利活动是国际资金流动的一种主要方式。资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率发生影响。在通常情况下，一国利率提高、信用紧缩，将导致该国货币升值；反之，则引起货币的贬值。如美国联邦储备银行提高利率，西欧大量游资流入美国，导致美元汇价上涨，并特别坚挺。
第六，外汇储备。中央银行的外汇储备表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力，所以它对稳定汇率有一定的作用。英国政府从１９３２年起就用部分外汇储备设立外汇平准基金。当英镑汇率下跌时，就卖出外汇买入英镑，促使英镑汇率上升；当英镑汇率过高时、就买入外汇，卖出英镑，使英镑汇率下跌。
后来，美国、加拿大、瑞士等国纷纷效法，设立外汇平准基金。
这一作法也一直沿用到现在，需要指出的是，只有一国拥有足够的外汇储备，才能有效地干预外汇市场，影响汇率短期变动的方向与程度。
第七，心理预期。现实生活中，投资者往往根据自身对未来汇率的主观评价来决定资本转移的数量和方向，这对外汇市场有很大的影响，往往起到加大外汇波动幅度的作用。如１９９５年日元对美元汇率一度持续上升，其中市场交易者的心理预期起到了很大作用。
③人民币汇率现状分析。从１９８８年起，我国实行官方牌价与外汇市场调剂价并行的汇率双轨制，并对两种汇率都采取了有管理的浮动方式进行调整。在此其间，人民币汇价波动频繁，尤其１９９２年以来，调剂市场汇价大幅度变动，对经济生活产生了一些不良影响。其主要原因是，自１９９２年春天以来，我国经济发展速度明显加快，推动了进口的需求，对外汇的需求压力加大。同时，通货膨胀日益加剧，城乡人民对人民币信心不足，纷纷购买外汇保值。因此，这段时期人民币汇率大幅下跌。另一方面，外汇调剂市场存在严重缺陷以及官方干预手段无力，市场失真非常严重，投机因素得以乘虚而入，大量的炒买炒卖加剧了外汇的波动。
１９９４年我国进行了外汇管理体制改革，一方面实现了多轨合并，推行单一的有管理的浮动汇率制；另一方面，实行新的结汇、售汇制度。在此背景下，汇率自１９９４年来一反连续贬值的常态，开始"稳中趋升"，其主要原因可分析如下：第一，我国宏观调控措施开始见效、金融紧缩力度加大、经济增长速度逐渐降低、需求膨胀得到抑制，因而进口方面不会对人民币汇率形成贬值的压力。
第二，外贸公司不再以计划，而是以经济效益决定进出口，１９９３年由１２０亿美元的逆差转为５０多亿美元的顺差，１９９４年出口在绝对量上超过进口。同时，原来企业外汇留成部分由于结汇、售汇制的实施流入市场，因此外汇供大于求。
第三，外资大举进入。由于改革开放的深入，国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力，更看好中国庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增加，仅１９９４年，外商投资资金净流入３３０多亿美元。另一方面，国内利率高达１１％，超过美元利率６个百分点，外国短期资本通过各种形式进入中国，套取利差。
由此，实行多轨合并以来，由于紧缩性的货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又多，所以出现了明显的外汇供大于求，造成人民币升值趋势。
（２）汇率变动方向预测汇率预测是浮动汇率制的产物，在固定汇率制下，汇率波动总是被限制在一个很小的范围之内，投资者一般不需要关心汇率的变动。可是在世界各国普遍采用浮动汇率制以来，汇率的波动极为频繁和剧烈。因此，为避免汇率风险而对有关汇率进行各种预测是必要的。汇率预测的方法可分为基本因素分析法和技术分析法两大类。
①基本因素分析法。我们曾经指出，决定一国货币汇率变动的因素是多方面的，一个国家甚至全世界的经济、贸易、金融及政治形势的变化都会影响到该国的外汇供求。这些因素基本上可分为经济因素、政策因素、政治与预期因素等。基本因素分析法突出分析影响汇率的各种因素，并依各种因素发生作用的方向和强度估计汇率的走势。
第一，基本经济因素。基本经济因素如国际收支、通货膨胀等对汇率变动的影响前面已经详细讨论过了，下表也显示了对汇率变动影响较大的部分经济因素。这里仅就利用经济因素预测汇率走势时必须注意的几个方面加以说明。
首先，影响汇率的经济因素间关系错综复杂。有时一种因素起着主要的作用，另一种因素起着次要的作用，有时各因素同时起作用，有时甚至起着相互抵消的作用。因此，在预测时，必须全面考虑并仔细分析各因素的作用。
其次，在诸因素中，国际收支状况是影响汇率的直接因素，货币购买力平价是决定长期汇率的根本因素。这两者是决定汇率的最基本因素。而其他因素，尤其是利率水平和实际利率差异则是外汇市场短期波动的影响因素。
最后，在利用宏观经济指标进行分析时，还必须注意区分先行指标、同步指标及滞后指标，他们在汇率预测中的作用是不同的。先行指标是对未来的生产与消费产生影响的经济指标的统计，包括失业率、股价指数、以Ｍ２衡量的货币供应量等。先行指标为市场分析者提供汇率趋势变化的早期迹象。同步及滞后指标则主要是对现在或上一期的经济活动的反映，可显示经济发展的总趋势，并用于肯定或否定先行指标所预示的趋势。同步与滞后指标主要包括ＧＮＰ、通货膨胀率、工业生产指数等。
第二，基本政策因素。一国对外政策的变动对汇率的影响是十分深远的，尤其是中央银行，往往承担着干预汇率的重任。预测某国汇率变动必须掌握该国中央银行的主要行动，摸清其政策意图。一般而言，中央银行干预市场汇率的手段主要有以下几种：首先，中央银行将调整货币政策，以期通过利率的变动影响本国经济活动，进而影响本国货币汇率。这一方法，是在与其他经济政策不相抵触的条件下采用的，代价较小，但达到目标的期限较长。
其次，直接干预外汇市场。为了在短期内实现中央银行的汇率意图，中央银行往往通过公开市场业务，在外汇市场上直接买卖外汇，以影响外汇供给与需求，进而达到改变汇率的目的。这种方法，虽然较直接，见效快，但有效期短，还要求中央银行有大量的外汇储备。
最后，中央银行还可采取对资本流动实行外汇管制的办法，通过直接控制外汇的来源与分配，强行使外汇供求趋于平衡，达到外汇行市的稳定。这种方法发达国家很少采用。外汇管制办法一般用来应付突发事件引起的金融市场危机。
第三，市场预期因素与政治因素。浮动汇率制实施以来，预期被认为是短期汇率决定的一个中心问题，这是因为外汇市场的每一个波动都是由市场参与者引起的，每个人都在自觉或不自觉地根据自己对未来的判断进入市场，这种判断就是预期。当他们预期某种货币今后可能贬值时，他们就会大量抛出；而当他们预期货币汇率将在未来升值时，则又会大量买进。预期心理的存在及作用使得汇率的波动更为复杂多变，成为在外汇市场上影响汇价短期走势的一个不可忽视的力量。
由于资本具有追求安全的特性，因而政治因素对国际资本的流向具有直接和迅速的影响。通常一国政局不稳定的消息将打击对该国经济的信心，由此引发的国际资本净流出将导致对该国货币需求的下降，该国货币汇价就会趋于下跌。应该指出，政治因素对市场的影响是通过改变人们对一国经济环境和经济政策的预期实现的。另外，政治因素是突发性与临时性的，市场很难预测，因此，要评价政治因素的影响必须要结合其他各种因素进行综合分析。
②技术分析法。技术分析法是指仅仅依靠汇率过去的变动趋势而不依靠其他的信息来判断汇率的未来走向。技术分析法的理论依据是以下三条假设：第一，市场行情说明一切，所有的价格走势都反映在价格走势中。
第二，历史不断重复其自身。
第三，价格按趋势变动，有一定的规律存在。人们可以发现并利用它来指导自己的实践。
技术分析法如果从Ｋ线图（源于１７５０年日本德川幕府时代）算起，至今已有２００多年的历史，技术分析的具体方法也有上百种之多。本节主要对运用较广泛的市场动向指数和移动平均线八法则作一介绍。
第一，市场动向指数。市场动向指数计算方法很简单，用当天的汇率值Ｓ除以前几天的汇率值Ｂ即可。该指数的意义在于：Ｓ大于Ｂ即指数大于１，就表示汇率今后要上升；反之，指数小于１，表示汇率今后可能下跌。这样，我们可以根据该指数，在大于１时买入外汇；在小于１时卖出外汇。
第二，移动平均线八法则。移动平均线八法则由美国著名投资专家葛南维首先提出，其要点如下：
首先是买入时机的选择。
一是当平均线从下降逐渐转为盘局或上升，而市价却从平均线下方向上突破平均线时。
二是平均线持续上升，而市价却跌破平均线，但又立刻回升到平均线以上时。
三是市价趋势线一直在平均线以上，市价虽下跌但并未跌破平均线且立即反转上升时。
四是市价突然暴跌，跌破平均线，且远离平均线，则有可能反弹回升。
其次是卖出时机的选择。
一是平均线从上升逐渐转为盘局或下跌，而市价向下跌破平均线。
二是平均线持续下降，而市价虽向上突破平均线，但又立即回跌至平均线以下。
三是市价趋势线在平均线以下，市价上升并未突破平均线又回头下跌。
四是市价突然暴涨，突破平均线且远离平均线，则有可能反弹回跌。
关于技术分析与基本因素分析之间的关系，历来存在不同的看法。实际上，市场汇率走势归根到底决定于基本因素的变动。但是在大多数情况下，诸多基本因素相互影响，其各自发挥作用的大小又难以测量。因此，只有借助于技术分析才可以更明确地预测汇率未来的走势。
③人民币汇率走势预测。
第一，用购买力平价理论预测人民币汇率的长期走势。
一是以中美两国现实的物价水平，确定汇率的绝对水平。
按照比较的结果，发现１元人民币在中国的购买力，和１美元在美国的购买力大体相当。扣除物价结构等因素后，根据购买力平价法，人民币汇率对美元应是２∶１左右。
二是以中美两国通货膨胀率，确定汇率的相对水平。假定未来２０年，平均通货膨胀率美国是５％，中国是１５％，则人民币汇率每年贬值１０％。经过２０年后贬值到９∶１。如果中国把通胀率控制到１５％以内，则２０年后，人民币汇率肯定高于目前８．３∶１的水平。因此，从长期来看，人民币升值是趋势。
第二，结合国内经济形势与外汇供求理论预测人民币近期走势。
对人民币近期走势的看法，分歧较大，从近期国内外经济形势与政策来看，人民币汇率还将承受下调的压力。
首先，中央计划在本世纪末实现人民币的自由兑换，为此必然要逐步放宽外贸与外汇的管制，这样会增大对外汇的需求。
其次，为了实现本世纪末的战略目标，我国经济必须继续维持快速增长的水平。同时，关税税率大幅度降低。这两者都会使进口需求不断扩大，外汇支出相应增加。
再次，出口换汇成本将持续上升。我国物价体系的改革还正在深入进行，再加上快速的经济发展，难免造成一定程度的通货膨胀。因此，预测我国出口换汇成本必呈上升趋势。
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